游戏全球化与元宇宙为体，有道、云音乐为翼，首次覆盖给予“买入”评级
拥有强大的原创 IP 打造与游戏研发能力，研发与发行出海有望驱动业绩持续增长，有道、云音乐为重要“两翼”，或进一步打开成长空间。我们预测2022-2024 年营业收入分别为 1028.12、1187.55、1341.30 亿元，归母净利润分别为 185.74、224.53、255.41 亿元，对应当前股本的 EPS 分别为 5.66、6.84、7.78 元，当前股价对应 PE 分别为 20.9、17.3、15.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
全球头部 IP 产品表现亮眼，验证“全球头部 IP+创新玩法”产品逻辑
根据 Appmagic，《暗黑破坏神：不朽》海外上线首月流水超 4900 万美元，国服上线首月维持在 IOS 游戏畅销榜前 4 名，《暗黑破坏神：不朽》与即将上线的《哈利波特：魔法觉醒》海外版有望延续亮眼表现，长期贡献可观业绩增量。通过发力欧美市场与海外自主发行，精细化运营能力有望从日本市场复制到欧美市场，更多海外自主发行产品的推出或带动公司利润率提升。《永劫无间》端游销量突破 1000 万，打破国产买断制游戏记录，且已上线主机版，后续手游上线或进一步扩大 IP 用户与流水规模，同时公司积极布局海外主机游戏研发，或更受益于主机游戏转手游红利。
